降准可以对冲春节前的流动性缺口,开展了今年第七次央行票据互换操作

 管理     |      2020-04-15 15:36

T+- (原标题:明年1月流动性缺口超2万亿,市场普遍认为降准概率大) 12月24日,银行同业拆借市场利率除跨年的14天期Shibor上升了6.8个BP外,其余期限品种的资金成本全部下降,其中隔夜Shibor下降了44.3个BP报1.114%。当天,央行公告称,临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平,不开展逆回购操作。同时,为提高银行永续债的市场流动性,支持银行发行永续债补充资本,开展了今年第七次央行票据互换(CBS)操作,与上次(11月27日)操作相隔不足1个月,操作量同为60亿元。据中国政府网消息,12月23日下午,总理在成都考察时“答应”,表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。据华泰证券固收团队分析,2018年初以来,央行已经进行了7次降准(含定向降准和CRA)、2次降息(MLF和逆回购),本轮降准呈现出一些新特征:降准置换MLF;货币政策相机抉择特征明显;定向降准结构性引导;支持地方债发行补充流动性缺口;降准前往往有政策信号。降准从高层表态来看已是政策信号的释放,而市场上关于降准的预期早已形成了大致共识。普遍预测明年月初降准概率大从实施节点来看,2020年初降准概率大。长城证券固收首席分析师吴金铎向21世纪经济报道记者表示,年末银行面临MPA考核加上跨年度资金调配,资金需求量比较大,以及居民和企业的现金需求缺口较大,加上币值和CPI因素制约较小,春年前应该会有降准加定向降准或者降准加TMLF这两种组合。“要调降实体经济融资成本的话,针对中小企业再贷款、再贴现或者定向降准、定向降息是弥补LPR缺陷比较有效的办法,”她认为,LPR纳入的报价行范围太小,且只针对新增贷款的调降,有一定局限性。国盛宏观熊园团队预测,中短期看,春节前的TMLF利率有望跟随下调,MLF可能继续放量续作,而且年底年初有望再降准一次,但幅度有限。东北证券宏观分析师沈新凤判断,2020年1月是合适的降准窗口。民生银行首席研究员温彬认为,要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标,仍需增强货币政策的灵活性。2020年初有进一步降准的空间和必要,从而降低银行资金成本,引导银行降低LPR报价的点差;随着猪肉供求关系趋于平衡,预计2020年中通胀增速回落,将打开政策利率下调空间,推动实体经济融资成本下降。光大证券固收研究团队也表示,2020年1月初降准的概率较大,一方面,降准可以对冲春节前的流动性缺口;另一方面,降准可以为地方政府创造稳定的融资环境。操作方式上,预计未来央行仍会采用MLF超额续作与(定向)降准交替使用的方式,向银行体系补充中长期流动性,即MLF超额续作几次后进行一次(定向)降准。流动性缺口超2万亿从资金需求来看,2020年1月初的流动性缺口超2万亿。吴金铎测算出,2020年初的流动性缺口大概在2.5万亿左右。熊园团队分析称,元旦后春节前企业、居民、政府、银行间四重压力导致流动性缺口加大,明年初流动性缺口可能超过2万亿元。具体来看,其一,通常春节前企业加速回款,发年终奖,进行年终决算等增加资金需求;其二,居民在春节前会增加现金需求。据其测算,2015-2019年春节前月份(月底过春节即算当月值,月初过春节算上月值)M0环比平均增加1.2万亿。2020年是1月25日过春节,因此明年1月现金需求将显著增加;其三,通常季初年初财政存款将季节性增长,叠加财政部提前下达1万亿专项债额度,预计将对流动性造成较大压力;其四,据测算,明年1月将有7780亿元同业存单到期,加剧银行间流动性紧张。而沈新凤团队从财政存款、M0和银行库存现金、缴准、货币工具到期、外汇占款五个方面测算出,明年一季度中1月份流动性缺口较大,预计超过3.5万亿元,压力显著高于往年同期。财政存款方面,一月份主要受企业所得税的集中缴税,以及地方专项债提前发行缴税的影响,将会造成财政存款的增加,形成资金回流,估计2020年1月的财政存款为6000亿元。M0和库存现金方面,受2020年春节提前至1月份的影响,居民的大量提现需求也将前移,估测1月份的M0环比增量为1.81万亿元;库存现金环比增量为3221亿元。银行缴准方面,估算1月缴准规模为1760亿元,“从一季度货币工具到期情况来看,资金到期集中在1月份,1月份资金到期量为8575亿元。”外汇占款方面,沈新凤团队认为,人民币贬值压力不大,且外汇占款的波动率明显降低,2019年以来,月度环比保持在100亿元以内的波动范围,对流动性影响不大。

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原标题:明年1月流动性缺口超2万亿,市场普遍认为降准概率大

来源:21世纪经济报道

12月24日,银行同业拆借市场利率除跨年的14天期Shibor上升了6.8个BP外,其余期限品种的资金成本全部下降,其中隔夜Shibor下降了44.3个BP报1.114%。

当天,央行公告称,临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平,不开展逆回购操作。同时,为提高银行永续债的市场流动性,支持银行发行永续债补充资本,开展了今年第七次央行票据互换操作,与上次操作相隔不足1个月,操作量同为60亿元。

Ag亚游国际集团 ,据中国政府网消息,12月23日下午,总理在成都考察时“答应”,表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

据华泰证券固收团队分析,2018年初以来,央行已经进行了7次降准、2次降息,本轮降准呈现出一些新特征:降准置换MLF;货币政策相机抉择特征明显;定向降准结构性引导;支持地方债发行补充流动性缺口;降准前往往有政策信号。

降准从高层表态来看已是政策信号的释放,而市场上关于降准的预期早已形成了大致共识。

普遍预测明年月初降准概率大

从实施节点来看,2020年初降准概率大。

长城证券固收首席分析师吴金铎向21世纪经济报道记者表示,年末银行面临MPA考核加上跨年度资金调配,资金需求量比较大,以及居民和企业的现金需求缺口较大,加上币值和CPI因素制约较小,春年前应该会有降准加定向降准或者降准加TMLF这两种组合。

“要调降实体经济融资成本的话,针对中小企业再贷款、再贴现或者定向降准、定向降息是弥补LPR缺陷比较有效的办法,”她认为,LPR纳入的报价行范围太小,且只针对新增贷款的调降,有一定局限性。

国盛宏观熊园团队预测,中短期看,春节前的TMLF利率有望跟随下调,MLF可能继续放量续作,而且年底年初有望再降准一次,但幅度有限。

东北证券宏观分析师沈新凤判断,2020年1月是合适的降准窗口。

民生银行首席研究员温彬认为,要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标,仍需增强货币政策的灵活性。2020年初有进一步降准的空间和必要,从而降低银行资金成本,引导银行降低LPR报价的点差;随着猪肉供求关系趋于平衡,预计2020年中通胀增速回落,将打开政策利率下调空间,推动实体经济融资成本下降。

光大证券固收研究团队也表示,2020年1月初降准的概率较大,一方面,降准可以对冲春节前的流动性缺口;另一方面,降准可以为地方政府创造稳定的融资环境。操作方式上,预计未来央行仍会采用MLF超额续作与降准交替使用的方式,向银行体系补充中长期流动性,即MLF超额续作几次后进行一次降准。

流动性缺口超2万亿

从资金需求来看,2020年1月初的流动性缺口超2万亿。

吴金铎测算出,2020年初的流动性缺口大概在2.5万亿左右。

熊园团队分析称,元旦后春节前企业、居民、政府、银行间四重压力导致流动性缺口加大,明年初流动性缺口可能超过2万亿元。

具体来看,其一,通常春节前企业加速回款,发年终奖,进行年终决算等增加资金需求;其二,居民在春节前会增加现金需求。据其测算,2015-2019年春节前月份M0环比平均增加1.2万亿。2020年是1月25日过春节,因此明年1月现金需求将显著增加;其三,通常季初年初财政存款将季节性增长,叠加财政部提前下达1万亿专项债额度,预计将对流动性造成较大压力;其四,据测算,明年1月将有7780亿元同业存单到期,加剧银行间流动性紧张。

而沈新凤团队从财政存款、M0和银行库存现金、缴准、货币工具到期、外汇占款五个方面测算出,明年一季度中1月份流动性缺口较大,预计超过3.5万亿元,压力显著高于往年同期。

财政存款方面,一月份主要受企业所得税的集中缴税,以及地方专项债提前发行缴税的影响,将会造成财政存款的增加,形成资金回流,估计2020年1月的财政存款为6000亿元。

M0和库存现金方面,受2020年春节提前至1月份的影响,居民的大量提现需求也将前移,估测1月份的M0环比增量为1.81万亿元;库存现金环比增量为3221亿元。

银行缴准方面,估算1月缴准规模为1760亿元,“从一季度货币工具到期情况来看,资金到期集中在1月份,1月份资金到期量为8575亿元。”

外汇占款方面,沈新凤团队认为,人民币贬值压力不大,且外汇占款的波动率明显降低,2019年以来,月度环比保持在100亿元以内的波动范围,对流动性影响不大。

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责任编辑:陈志杰

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